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来源：IPO日报
曾几何时，共享单车撑起了通勤最后一公里，备受资本追捧，而当泡沫散去，前供应商能凭借新故事收获一个IPO么？
近期，永祺（中国）车业股份有限公司（下称“永祺车业”）的主板IPO进度已推进到已问询阶段。本次IPO，保荐机构中信证券。永祺车业拟发行不超过1.3亿股，比例不超过发行后总股本的25%，拟募资6亿元，计划投向年产330万辆自行车（电动助力车）及零部件项目（一期）、永祺研发中心建设项目、智能化信息化项目以及补充流动资金。
共享单车业务“归零”
招股书显示，永祺车业主要从事自行车、电助力自行车、滑板车、共享单车等绿色出行产品及相关配件的设计、生产及销售。从营收规模、员工数量等指标来看，永祺车业为国内主要的骑行产品生产厂商之一，属于行业内规模较大的企业。
2020年-2022年及2023年1-6月（下称“报告期”），永祺车业的主营业务收入分别为16.74亿元、20.47亿元、22.20亿元和10.3亿元。净利润分别为0.36亿元、0.59亿元、1.88亿元及0.50亿元。
营利双增的背后隐盖着永祺车业几近“归零”的共享单车业务，日益萎缩的共享单车业务给公司业务结构带来了不小的变动。
首先体现在营收的大起大落上，永祺车业来自共享单车业务收入从3.74亿元增至6.37亿元后降至344.26万元。客户方面，随着共享单车行情下行，哈啰出行、美团单车先后退出公司前五大客户，永祺车业已停止共享单车业务。产品结构和销量上也有变化，在剥离共享单车业务的过程中，永祺车业售卖的产品均价变高，销量则下滑。
事实上，近年来，共享单车经济在经历一顿“混战”后热度逐渐褪去。2014年，ofo创始人戴威在北大校园中推出“共享计划”，共享单车概念初现。2016年前，摩拜、ofo、小蓝等共享单车企业酣战、经历融资、烧钱的混战时光。2016年，美团以27亿美元收购摩拜单车，哈啰出行背靠阿里开始单车业务。ofo则被滴滴收购。共享单车行业逐渐形成美团、哈啰和滴滴“三足鼎立”的局面。随着共享单车热度褪去，巨头的目标不再是通过扩张抢占市场而是止损。哈啰出行2018年-2020年分别亏损22亿元、15亿元及11.3亿元。美团单车这三年累计亏损接近50亿。
招股书用一句话概括了共享单车业务对永祺车业的影响。
“2019年-2022年公司共享单车业务经历了先迅速发展达到顶峰，随后在两年内快速收缩至几乎停止的状态”。
据招股书，2017年，永祺车业开始与美团和哈啰单车开始合作。报告期内，永祺车业来自共享单车业务收入分别为3.74亿元、6.37亿元、1.48亿元、344.26万元。2019年-2020年，哈啰出行和美团单车分列其第三大、第四大客户。随着共享单车业务减少。2021年开始，美团单车与哈啰出行先后退出公司前五大客户。
销量方面，2020年，永祺车业整车产品销量达到阶段性高点294.10万台，其中共享单车165.85万台，占比56.39%。2021年和2022年1-6 月公司分别销售共享单车39.74万台和0.96万台，分别占当期整车产品销量19%和1.41%。
据悉，永祺车业的共享单车业务由其子公司成都哈祺、成都永胜主要从事。对于业务出现如此巨大的波动，在问询函中，上交所要求永祺车业说明成都哈祺、成都永胜资产、人员的后续安排，分析停止共享单车业务对公司主营业务是否造成重大不利影响等。永祺车业回复，已辞退员工20人，补偿辞退费用约10万元，子公司的资产报废损失为231.8万元。
值得注意的是，2021年至2022年，公司共享单车业务的毛利为负，2019年-2022年该业务的利润累计亏损603.62万元。
简单来说，风风火火的共享单车业务并没有给公司赚钱。
换赛道继续追风
报告期内，共享单车营收占公司总营收的比例从22.32%降至0.33%。在此背景下，永祺车业日益增长的营收主要靠两方面拉动，一方面，自行车业务的营收稳定增长；一方面，永祺车业逐渐加码滑板车和电助力自行车业务，其营收占总营收的比例从13.35%增至27%。
但两个问题不可忽视。
第一个问题是大客户集中，以及随之产生的境外销售比例过大的汇率波动风险。
报告期内，迪卡侬集团、Dorel Sports和BMC始终是公司前五大客户，主要向公司采购自行车、滑板车等产品。2021年和2022年上半年，迪卡侬集团和Dorel Sports销售占比合计超过50%，客户相对集中；同时，由于国内的共享单车业务式微，永祺车业来自境内的业务进一步减少，来自境外的收入占比逐渐扩大。报告期内，永祺车业来自境外的销售收入分别为11.20亿元、11.91亿元、19亿元和8.94亿元，占同期主营业务收入的比例分别为66.94%、57.72%、85.13%和86.86%，境外销售收入占比较大，并且据招股书，永祺车业主要采取美元定价，存在极高的汇率波动风险。例如2020年下半年，受人民币兑美元大幅升值的影响，2020年汇兑损失较2019年增加646.26 万元。
第二个问题是，将电助力自行车业务作为共享单车的“代餐”，是否又是在追逐下一个风口？
据悉，此次募资金额6亿元，其中有3.78亿元资金计划投向年产330万辆自行车（电动助力车）及零部件项目（一期）。
早在3月的问询函中，上交所要求其交代在滑板车、电助力自行车的市场竞争格局及本身市场排名及占有率。其中，我国电助力自行车市场竞争格局较为分散，前十五大电助力自行车厂商的市场占有率均未超过15%，而永祺车业在其中的市占率不到2%。
2022年上半年的永祺车业的总产能为90.51万辆，本次融资的项目建设完成后，新建的产能是总产能的近4倍。
未来，其销售规模是否能与扩大的产能相匹配？
痼疾难消
区别于共享单车和普通自行车，电助力自行车的单价颇高。据招股书，2022年上半年，永祺车业的电助力自行车售出的平均单价为4430.56元。高昂的售价背后是不相称的研发费用。报告期内，永祺车业投入的研发费用分别为667.75万元、669.10万元、834.23万元和412.15万元，研发费用率分别为0.40%、0.33%、0.37%和0.40%，远低于同行。
永祺车业回复，这主要是因为公司以OEM为主、OBM和ODM为辅的经营模式，研发支出相对同行业上市公司较少。OEM俗称“代工”，根据客户的需求进行生产，没有自己的品牌溢价，因此研发投入较少。电商平台上，永祺车业的竞争对手上海凤凰（维权）的电助力自行车中，销量最高的售价在999元，远低于永祺车业的电助力自行车售出平均单价。
同时，永祺车业的产品质量近年来也存有瑕疵问题。根据国家市场监督管理总局缺陷产品管理中心公告显示，2020年5月20日至2020年8月20日实施召回永祺（中国）车业股份有限公司型号为“YQWC18001C/24”的部分YONGQI牌（春雨）自行车。
2020年5月25日，安徽省缺陷产品召回管理技术中心也发布召回公告，永祺（中国）车业股份有限公司按照《消费品召回管理暂行规定》主动向江苏省市场监督管理局报告了召回计划，召回2017年6月27日制造的部分YONGQI牌（YQ12B-3、YQ14B-3）12/14吋高级儿童自行车。
研发费用率远低于竞争对手，经营以贴牌生产为主，还有高售价问题，让人不得不为永祺车业未来的销售出路捏一把汗。
