高盛资管尼尔：航空、石油和天然气、采矿的投资表现将比其他行业更好

　　2023ESG全球领导者大会于9月13至15日在黄浦区绿地外滩中心举行，本次大会主题为“可持续的经济增长、社会发展和环境保护”。本次大会由新浪财经、中信出版集团主办，老凤祥联合主办，上海市经济和信息化委员会、上海市黄浦区人民政府特别支持。

　　高盛资产管理可持续投资和创新平台亚洲负责人尼尔·马斯卡雷尼亚什 Neil Mascarenhas发表了演讲。尼尔·马斯卡雷尼亚什表示，我们的可持续投资主要关注气候转型和包容性增长主题下的增长板块。这样的增长，源自三个推动力：可持续发展理念的改变、经济效益的优化和潜在影响的增加。

　　尼尔·马斯卡雷尼亚什阐述了在能源转型中看到的投资机会。根据彭博社的研究，2022年，由于全球政策支持、技术价格下降以及现有绿色技术得到更多应用，全球对于能源转型方向的投资总额超过了1万亿美元。中国在清洁能源供应链方面投入了大量资金，目前主导着大多数清洁能源技术的制造和出口，投资金额占全球投资的50%，投资领域包括可再生能源、电动汽车和能源储存等。这几乎是美国总投资额1410亿美元的四倍，也是欧盟投资额的三倍。这种大规模制造，使新能源技术的成本，在过去的十年中，也就是从2011年至2021年，降低了60-90%，这样的新能源技术包括风能、太阳能和电池技术。

　　新能源技术成本的下降和可用性导致这些技术目前已经得到了广泛的应用，达到了一个拐点。她表示，我们认为在此之后，新能源技术的创新将可以更快地扩展规模，为领先者创造极大的机遇和投资回报。通过识别市场成熟度曲线上的这些拐点，从技术的萌芽，到新兴商业模式——比如绿色氢能和储能目前处于这一阶段，再到市场成熟可规模化扩张，比如可再生能源和化石燃料处于这一状态。通过识别哪些技术即将到达拐点，我们能够利用这些潜在的指数级增长机会。

　　我们在电力、汽车、航空、电视、计算机甚至互联网等领域都见过类似历史性的这种转折点（S形曲线）。在短期内，人类将继续需要传统能源，但会修建越来越多的可再生能源基础设施。这种现状已经改变了一些投资者的思维方式，让他们不再简单地排除传统能源公司，而是接纳传统能源公司，鼓励其参与绿色资本支出投资。

　　值得注意的是，拥有高碳排放，但进行绿色资本支出的公司，正在越来越多地被关注能源转型受益者的ESG基金纳入投资对象。我们相信绿色资本支出投资是监测企业转型和可持续战略的最相关和最有说服力的指标。它为投资者提供了评估这些公司未来绿色收入和业务轨迹的“前瞻性”信号。简单来说，它能告诉投资者，为创造一个可持续的未来业务，这家公司目前做了什么。

　　我们对被认为是“棕色产业”中的希望树立绿色信誉的ESG改善者尤其感兴趣，棕色产业包括航空、石油和天然气、采矿等。我们的GS SUSTAIN研究团队发现，随着这样的公司不断开发切实的转型方案，披露数据，汇报进展，和开始向可持续活动进行绿色资本支出，它们将开始受到关注，表现得比同行业公司以及已经建立的绿色公司更好，市场情绪现在也开始转向这些虽然身处于应当减持的行业，但正在进行绿色资本支出，并因此开始超越其同行的公司。

　　以下为实录全文：

　　我是Neil Mascarenhas，是高盛资产管理可持续投资和创新平台的亚洲负责人。接下来，我将介绍高盛资产管理的可持续发展举措，我们看到的能源加速转型的趋势和投资机会。

　　我们的可持续投资主要关注气候转型和包容性增长主题下的增长板块。这样的增长，源自三个推动力：可持续发展理念的改变、经济效益的优化和潜在影响的增加。

　　首先，我们看到了可持续发展理念的改变。企业对气候责任更有担当，也有越来越多的消费者基于社会价值观做选择。其次，我们看到现有的气候应对方案的经济效益正在得到不断优化，使其步入一个转折点，方案应用将呈指数级增长。第三，人们逐渐意识到，无论是企业，还是经济，气候变化和社会因素都会导致潜在影响和物理风险。

　　2019年高盛曾承诺，到2030年，高盛将在融资、投资和业务咨询服务中投入7500亿美元，推动气候转型和包容性增长。到2022年，我们已经完成了4250亿美元，该长期目标的进度已经过半。2022年，对可持续投资战略而言是具有挑战性的一年。但虽然市场动荡，ESG因素对上市公司表现的长期重要性并没有减弱。市场仍然看好低碳企业和ESG领导者，这些企业获得了相对更高的估值。

　　此外，我们预计，这样的鼓励性溢价会逐渐扩展到更多企业上，因为投资者能够看到更多的披露数据，来对气候风险进行定价。长期来看，我们认为ESG投资将稳步增加，因为越来越多的资产管理人和资产所有者将意识到ESG因素是传统的风险回报评估体系的重要补充。

　　除了理解ESG这三个要素所带来的风险和机遇，可持续投资还需关注对于企业长期发展而言十分重要的宏观经济问题。进入2023年，我们正面对许多新的挑战，比如国际局势；来自能源和食品市场的重大波动引发通货膨胀；以及环境和社会问题的加剧。我们相信，可持续金融能够在全球经济的未来中发挥变革性作用。

　　能源市场波动，无疑推动了人们进一步追求可负担的、清洁的和安全的能源。找到这样的能源需要时间，清晰的政策和更多的资本投入。我们已经看到气候变化对世界范围内的经济、企业和社区产生了许多影响。印度新德里周边近期遭遇了严重的洪水，日本和菲律宾经历了强降水，欧洲和美国经历了44度的热浪，这些自然灾害都造成了严重的实体风险，降低了生产率，造成了人员伤亡，增加了人力成本。

　　我们迫切需要降低大气中温室气体浓度的速度，实现低碳经济的转型，这比以往任何时候都更加清晰。通过政府、企业和消费者共同努力，我们可以共同推进一场全球可持续革命。我们在这样的未来中看到了巨大的机遇。我们预计接下来十年，人类的生活方式、制造方式、建筑方式、出行方式和消费方式都可能被颠覆，带来近30万亿美元的机遇。

　　金融创新，如绿色、社会和影响力工具、可持续债、影响力股权和混合融资，作为帮助可持续机遇融资的解决方案，正在愈发被接纳，从资产所有者到投资者，各方对此都有强烈需求。欧洲的政策制定者（通过绿色新政）和中国的政策制定者（通过1+N框架和优惠税收政策）正在使用激励措施，鼓励更多气候解决方案出现，亚太地区和北美地区的步伐也在加快。

　　美国近期推出的《通胀削减法案》，提出了3690亿美元的激励资金，用于加速储能、氢能和碳捕捉技术在本地进行制造和生产。中国则在此方面已经发展了高效的整合价值链，其他国家目前很难与中国在这方面竞争。企业自身也在作出承诺，付诸行动，引领行业——企业正在重新思考它们的商业模式、生产流程，理解它们对社会的影响，并承诺改进。

　　在此背景下，我想聊一聊我们在能源转型中看到的投资机会。根据彭博社的研究，2022年，由于全球政策支持、技术价格下降以及现有绿色技术得到更多应用，全球对于能源转型方向的投资总额超过了1万亿美元。中国在清洁能源供应链方面投入了大量资金，目前主导着大多数清洁能源技术的制造和出口，投资金额占全球投资的50%，投资领域包括可再生能源、电动汽车和能源储存等。这几乎是美国总投资额1410亿美元的四倍，也是欧盟投资额的三倍。这种大规模制造，使新能源技术的成本，在过去的十年中，也就是从2011年至2021年，降低了60-90%，这样的新能源技术包括风能、太阳能和电池技术。

　　新能源技术成本的下降和可用性导致这些技术目前已经得到了广泛的应用，达到了一个拐点，我们认为在此之后，新能源技术的创新将可以更快地扩展规模，为领先者创造极大的机遇和投资回报。通过识别市场成熟度曲线上的这些拐点，从技术的萌芽（比如直接空气碳捕获和模块化反应堆，目前正处于萌芽状态），到新兴商业模式——比如绿色氢能和储能目前处于这一阶段，再到市场成熟可规模化扩张，比如可再生能源和化石燃料处于这一状态。通过识别哪些技术即将到达拐点，我们能够利用这些潜在的指数级增长机会。

　　2023-2025年，绿色资本支出营收和和绿色资本支出估算，可能获得进一步催化、扩展和完善，得到更好的定量和定性的披露。因为国际财务报告准则ISSB的可持续披露准则，和欧盟可持续金融分类方案相关的企业披露准则正在推动相关的信息披露。

　　中国是全球最大的制造业基地，如果中国也按照准则进行标准化披露，并与投资者作为伙伴一起合作，中国一定会受益于这种市场观念转变。中国目前在实现如双碳目标这样的全球可持续发展目标方面的进展，正在吸引可持续投资者的关注。

　　从投资者的反馈中，我们看到投资者认为，在进一步增加资本流入之前，中国可能需要增加披露、加强参与以及提供更多为转型进行资本支出的方案。这种与可持续投资者的“合作努力”最终必将产生影响，提升公司估值，并为投资者和企业所有者创造更好的长期回报。

　　上海高级金融学院为本次大会提供学术支持，清华大学全球共同发展研究院为智库支持。沃尔沃为首席战略合作伙伴，茅台为战略合作伙伴，东方证券、伊利为联合合作伙伴。金典零碳有机奶为ESG全球领导者大会唯一指定乳品。